2022

本周美联储在为期两天的FOMC货币政策会议后向外界宣布加息75个基点，这是今年连续第二次大幅加息75个基点，符合市场预期。此前由于6月份CPI数据显示同比涨幅高达9.1%，炽热的数据让市场一度认为美联储7月会议上加息100个基点的概率非常高，好在美联储官员及时发表讲话为此加息预期降温，重新将加息预期转向了75个基点，因此本次加息早已被市场消化。自今年3月以来，美联储将联邦基金利率总共上调225个基点。

在宣布加息决定后，美联储主席鲍威尔随后主持了记者招待会。他指出，近期的一些支出和生产指标正在走软，同时经济增长和消费者支出也在放缓，但美国经济还没有陷入衰退，因为劳动力市场非常强劲。在9月份的会议上再一次“异常大幅的加息”可能是合适的，但鲍威尔补充称，这将完全取决于宏观数据。

鲍威尔强调，美国货币政策目前处于中性，这意味着美联储可能很快开始放缓加息步伐。他说：“现在我们处于中性，随着进程的发展，在某个时点，放慢速度将是合适的。我们还没有决定这个时点是什么时候，但直觉上这是说得通的。我们一直在前端加载这些幅度非常大的加息。现在我们离我们需要去的地方越来越近了。”这一清晰的加息路径放缓的信号给予了金价巨大的上涨动能。

此后一天，美国商务部经济分析局披露的数据显示，继今年第一季度GDP年化季率意外下降1.6%之后，第二季度继续意外下降0.9%，预期是增长0.5%。依照标准定义，美国经济已经陷入了技术性衰退。尽管鲍威尔否认美国经济陷入衰退，美国财长耶伦和美国总统拜登先后都发表言论表示支持其观点，但经济衰退的脚步已然越来越近了，这是因为这一结论不仅得到了季度GDP数据的支持，而且还得到了如下两个重要数据的佐证，至少美国经济已处在经济衰退的边缘。其它重要数据还将陆续出炉。

金融市场，尤其是固定收益市场，仍然指向衰退。两年期美国国债收益率在7月初升至十年期美国国债之上，此后一直保持在这一水平。这种被称为反向收益率曲线的走势，几十年来一直是一个可靠的衰退指标。不过，美联储更密切地关注十年期和三个月期国债收益率之间的关系。下图为美国十年期国债收益率与三个月期国债收益率差值的曲线图，这条曲线尚未反转，但截至7月22日上周五收盘，在这条曲线上显示为0.28个百分点，貌似正以陡峭的角度急速向下方横轴坠落，而2020年3月4日以后均高于0.28。
U.S. Conference Board 本周二报告，美国消费者信心指数从6月份的98.7降至95.7。经济学家原本预计该指数为97.3。根据经济学家的说法，消费者信心的急剧下降可能会对消费产生重大影响，并对临近年底的经济造成压力。报告称，消费者乐观情绪的下降是由于现状指数PSI的下降，该指数从6月份的147.2降至141.3。与此同时，预期指数EI从6月份的65.8降至65.3，这表明，衰退风险仍在增加。

众所周知，劳动力市场的表现相对滞后于直接的经济现状，鲍威尔和耶伦拿劳动力市场表现强劲来说事显然是没有说服力的。况且，对于经济衰退的定义也是不可以随意根据个人的意愿而重新制定的。从美国经济届人士和政客的角度而言，他们是不希望给予市场任何美国经济衰退的预期的。目前，美联储主席就好像踩在一条钢丝上，左边下面是衰退深渊，右边下面是通胀火炉，而他手里拿着一根称为“利率”的平衡杆，左也不是，右也不是。鲍威尔在全世界的目光下表演着平衡术，心里的苦楚只有自己知道，不能向外人道。尽管美联储前期愿意以牺牲经济增长来换取通胀降温，但是随着增长放缓现出衰退的苗头，以及人们对美国经济陷入衰退的担忧不断加剧，美联储自身已经发出了放缓收紧政策的信号，为其立场软化留下了空间。这表明，逐步降低加息幅度，甚至是美联储政策转向降息也是可能的。黄金正走在迎来曙光的道路上！
(From FX678)

北京时间周四(7月28日)20:30，美国公布的二季度GDP初值连续两个季度收缩，在美联储大幅加息的背景下，加重了美国经济基本面恶化预期。截至发稿，现货黄金跳升逾10美元至1747.26美元/盎司。
（From FX678）

7月28日。亚市盘初，美元交投于106.47附近，早间美联储如期加息75基点，且美联储主席鲍威尔的鸽派评论刺激了人们对放缓加息路径的希望；金价周三上涨近1%；油价上涨近2.8%，受益于美国库存减少和俄罗斯输往欧洲的天然气减少提振；日内聚焦美国二季度GDP数据。
(From FX678)

鲁比尼认为，美国将同时面临20世纪70年代式的滞胀和2008年式的债务危机。

眼下，多个问题正困扰着投资者：美国通货膨胀什么时候会达到顶峰，什么时候会开始真正下降，美联储最终会在多大程度上提高利率，为了“屠通胀之龙”，美联储会否将利率提高到引发经济衰退的程度？

因准确预测2008年金融危机而被称为“末日博士”的努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）近日给出了悲观的答案。

稍早，美国前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）指出，在过去65年中，凡是通货膨胀率超过4%，且失业率低于5%的情况下，美国经济都会在未来两年内进入衰退。而根据最新公布的数据，美国6月通胀率为9.1%，失业率为3.6%。不过，萨摩斯和其他大部分经济学家都预期美国经济仅会出现“浅衰退”。

鲁比尼则不以为然。他在7月25日接受外媒采访时称：“随着利率上升，美国经济将面临深度衰退、严重债务和金融危机，认为衰退将是短暂而轻微的想法完全是痴心妄想。”

自3月以来，美联储已将利率上调150个基点。对于本周稍晚的7月议息会议，有“新美联储通讯社（Fedwire）”之称的美媒记者蒂米拉丝（Nick Timiraos）此前发文称：美联储官员已经暗示，为了遏制高企通胀，可能将于本月26日~27日的会议上连续第二次加息75基点。本月会议结束后，美联储将于9月召开下一次政策会议，届时政策制定者或将再次加息0.75个百分点，也或许加息幅度降至0.5个百分点。预计到今年年底，联邦基金利率至少将超过3.5%。

在鲁比尼看来，此次提高利率会导致严重衰退的原因之一是新冠疫情后美国负债率和债务负担持续走高，在为抑制高通胀而不得不开启加息周期时，负债率也已处于历史高位。

“在20世纪70年代，我们经历了滞胀，但没有大规模的债务危机，因为债务水平很低。在2008年金融危机之后，我们的债务急剧膨胀，紧接着是信贷紧缩和需求冲击导致的低通胀或通货紧缩。”但这一次，鲁比尼称，“我们在更高的债务负担之下，又面临供应冲击，这意味着我们将同时面临20世纪70年代式的滞胀和2008年式的债务危机，即滞胀型债务危机。”在截至9月30日的2021财政年度，美国财政预算赤字总计占国内生产总值（GDP）的12%，是1945年以来第二差的占比。

那这对股市而言意味着什么呢？鲁比尼称：“在典型的普通衰退中，美国和全球股市往往下跌约35%。但是，由于接下来的这次衰退将是滞胀型债务危机，并伴随着金融危机，股市可能遭遇近50%的崩盘式下跌。”

文章来源：第一财经

美联储计划将于北京时间7月28日凌晨公布7月份利率决议结果，当前已经进入静默期，暂无更多信号传递市场。不过，在6月份CPI数据“爆表”后，外界认为美联储加大加息幅度到100个基点的概率陡增。但随后美联储官员纷纷“灭火”，发声支持继续保持加息75个基点。

东方金诚研究发展部在接受《证券日报》记者采访时表示，此前7月份加息75个基点已被市场充分预期，主流预期形成后，加息落地不会对市场造成大幅波动。但若加大幅度，则需额外考虑超激进紧缩力度可能对经济增长和金融市场带来的冲击。考虑到美联储已进入静默期，美联储官员此前并没有向市场明确传递加息100个基点的信号，也暗示了除非出现重大变化，不然7月份会议超预期加息100个基点的可能性不大。

从通胀指标看，美国6月份的CPI数据再创新高，CPI同比上涨9.1%，创近40年来新高，短期通胀并无缓解。

国联证券研报称，美联储最担心的是通胀预期的失控。而CPI指标又与短期通胀预期密切相关，当前高企的CPI已经推动短期通胀预期处于高位。一旦通胀预期失控后，通胀会加速上升，届时美联储可能要重新面对70年代大通胀的困局，为控制通胀需付出高昂的代价——即经济停滞和更高的失业率。从这个意义上看，美联储当下越鹰派，越有助于控制通胀预期。

虽然短期的通胀预期仍在高位，但市场高度关注的美国长期通胀预期数据稍有回落，令通胀预期可能失控的担忧减弱，也降低了7月份美联储超预期加息100个基点的可能性。

最新数据显示，7月份密歇根5年通胀预期为2.8%，较前值3.1%有所缓解，创12个月以来新低。“美国中长期通胀预期正在降温，这在一定程度上也反映出市场认可美联储以当前的加息幅度抑制通胀的能力。”东方金诚研究发展部表示。

不过，国联证券研报也提示，当前美联储面对的主要风险是短期通胀预期向长期通胀预期的传导，受到整体CPI影响较大的短期通胀预期仍在高位波动，若预期失控后，将带动长期通胀预期上行。

截至当地时间7月24日凌晨1时30分，《证券日报》记者根据芝商所的FedWatch工具实时测算，7月份美联储加息100个基点(从当前的1.50%-1.75%利率区间提高至2.50%-2.75%区间)的概率已回落至19.5%，此前一度高达80%。而目前市场更倾向于美联储将在7月份维持75个基点的加息幅度，概率达到80.5%。

“从历史上看，单次加息75个基点已属30年来最为激进的水平，这一力度也足以发挥其抑制总需求的作用。”东方金诚研究发展部称。

文章来源：证券日报

7月25日-7月29日当周，投资者需要关注的重点数据包括美国6月新屋销售，美国截至7月23日当周初请失业金人数，美国截至7月22日当周API和EIA原油库存变动，美国6月耐用品订单，日本7月CPI，欧元区第二季度GDP。当周需要关注的大事包括美联储7月利率决议，日本央行7月货币政策会议审议委员意见摘要。
（From FX678）

北京时间周四(7月21日)20:15，欧洲央行启动11年来首次加息，且超预期加息50个基点，因决策层担心居高不下的生活成本面临失控。截至发稿，欧元兑美元飙升50点至1.0248。
(FROM FX678)

周三(7月20日)，国际金价小幅走低，因欧洲面临迫在眉睫的能源危机，欧元兑美元自两周高位1.0272回落，推动美指在刷新两周低位至106.364后止跌反弹。各国加速升息限制了黄金抗通胀魅力发挥，黄金料跌破上周录得的2021年8月以来低点1697.53美元。
(From FX678)

澳洲联储主席洛威：委员会密切关注家庭对加息的反应 07:24:44
澳洲联储主席洛威：几乎没有证据表明再现1970年代的薪资-物价螺旋 07:24:39
澳洲联储主席洛威：决定采取必要措施将CPI恢复到2-3% 07:22:44
澳洲联储主席洛威：委员会将继续依据未来数据作出决定 07:22:07
澳洲联储主席洛威：估计中性名义利率至少为2.5% 07:20:07
澳洲联储主席洛威：利率上升旨在建立更可持续的供需关系 07:19:25
澳洲联储主席洛威：超低利率的时代已经过去了 07:17:10
澳洲联储主席洛威：澳大利亚经济的需求正在抵消产能 07:17:03
澳洲联储主席洛威：未来的道路是狭窄的，被不确定性笼罩 07:15:06
澳洲联储主席洛威：委员会预计未来几个月将需要进一步加息 07:15:00
澳洲联储主席洛威：中性利率不是机械规则的基础，我们也不是在预设的路径上实现任何特定水平的官方现金利率（OCR） 07:14:54
澳洲联储主席洛威：要想恢复2-3%的通货膨胀率，就需要增加供给，并适度控制需求 07:14:45
澳洲联储主席洛威：强调中性利率的概念对委员会来说不只是一个参考点 07:13:33
澳洲联储主席洛威：我们不需要立即将通胀恢复到目标水平，我们确实需要制定一条回到2-3%的可靠路径 07:13:22
澳洲联储主席洛威：最近生产力增长的趋势并不特别令人鼓舞 07:12:25
澳洲联储主席洛威：更强劲的生产力增长可能意味着更高的中性实际利率 07:12:18
澳洲联储主席洛威：6月份的CPI将显示通货膨胀率进一步上升，预计今年晚些时候将再次上升 07:12:13
澳洲联储主席洛威：对今天政府公布澳洲联储评估细节表示欢迎 07:12:07
（From FX678）

7月19日亚市盘初，美元交投于107.43附近，周一美元触及一周最低，市场降低了美联储激进加息的预期，现在坚定的押注加息75基点；金价受到提振有所回升；油价尾盘大涨4.5%，受益于美元走软和供应紧张支撑；欧元缩减了涨幅，由于欧元区潜在的能源供应短缺的不确定性，欧元在最近几个交易日面临卖出压力。
(From FX678）